CBRE资本顾问公司的一份新报告将阿拉伯联合酋长国称为“下一个博彩前沿”，其博彩收入可能达到85亿美元，博彩收入可与拉斯维加斯相媲美，利润率可与新加坡相媲美。

报告称：“我们认为阿联酋是全球博彩业最具吸引力的地方之一，因为阿联酋的旅游业强劲，奢侈品和消费支出倾向高，商业友好的运营环境，强大的交通和住宿基础设施，以及该地区几乎没有博彩业竞争。”机构投资者研究主管 John DeCree 和信贷研究主管 Colin Mansfield 是主要作者。

CBRE 报告称，得益于该国在吸引投资和旅游业方面采取的渐进式方法，它预计阿联酋将拥有“对运营商友好的环境”。CBRE 预计阿联酋的监管流程将非常高效，而纽约和日本等其他司法管辖区则一直存在拖延和挫折。再加上有利的长期经济增长前景和有限的竞争，“阿联酋将成为极具吸引力的综合度假村发展机会”。

“它可能是中东的拉斯维加斯，我认为拉斯维加斯大道赌场目前仅有 25% 至 30% 的收入来自博彩业，”DeCree 在一次网络研讨会上表示。拉斯维加斯大道的博彩业收入将在 2023 年达到 89 亿美元，高于 2022 年的 82.8 亿美元。

“60% 到 75% 的收入并非来自博彩，因此我们认为目前不会达到如此高的比例，因为酒店房间数量不足。拉斯维加斯更像是一个非博彩目的地，尽管博彩成分相当可观，但从真正的 IR 体验来看，阿联酋正在朝着这个方向迈进。”

德克里表示，“更令人兴奋的是”缺乏地区竞争。曼斯菲尔德补充道，阿联酋正在向其机场投入数十亿美元，以增加容量并帮助旅游业迈向新水平。

“你必须飞行四个小时才能到达塞浦路斯或雅典最近的综合度假村，那里正在建造 Hard Rock，”DeCree 说道。“如果你正在寻找与我们在 RAK 看到的规模和规模类似的度假村，那么你需要飞行七八个小时。你拥有获得丰厚利润的所有条件。”

世邦魏理仕于 5 月访问阿联酋后撰写了这份报告。其中包括访问永利正在拉斯海玛酋长国马里安岛兴建的综合海滨度假村，该度假村计划于 2027 年开业。

德克里表示，阿布扎比很可能是该国的第二大度假村，亚斯岛是综合度假村的合理选址，因为该岛以旅游业为重点。在迪拜，朱美拉海滩的 The Island 项目是可能的综合度假村的竞争者，米高梅国际度假村集团是其开发经理，并拥有非博彩管理合同。那里的建设正在顺利进行中。

“我们坚信受监管的博彩业和综合度假村将在近期出现，”曼斯菲尔德说。“我们听到过质疑的声音，但进入市场后，我们明显感觉到事情正在迅速发展。”

DeCree 表示，其他被广泛讨论的可能地点包括亚特兰蒂斯皇家酒店和前凯撒宫迪拜蓝水酒店（现更名为悦榕庄）。迪拜的潜在综合度假村可用于打造新的开发区，例如棕榈岛杰贝阿里，就像永利打造 Al Marjan 岛一样。

DeCree 表示：“大多数全球综合度假村运营商都可能对阿布扎比或迪拜的综合度假村感兴趣，其中包括凯撒娱乐、银河娱乐、云顶娱乐、硬石娱乐、拉斯维加斯金沙集团、新濠博亚娱乐、米高梅娱乐、澳博控股等。”

此前，米高梅度假村首席执行官比尔·霍恩巴克 (Bill Hornbuckle) 表示，该运营商将保留其在阿联酋计划的酒店项目中申请赌场牌照的可能性，并预留了 15 万平方英尺可用于博彩或零售的面积。前米高梅首席执行官吉姆·穆伦 (Jim Murren) 担任阿联酋博彩管理局主席。

至于受监管的博彩业，DeCree 表示，阿联酋近期也将引入此类监管，此前阿联酋也放宽了之前禁止的活动，例如非穆斯林饮酒。博彩业合法化可能会以联邦法令或刑法立法修改的形式实施。

“鉴于该地区的活动和上市公司评论的增加，我们预计这些立法变化将在未来几个月内出台，”DeCree 表示。“事实上，该法令可能已经签署，但尚未公布，我们不一定期望在公布后会进行公开宣布。”

迪克里表示，阿联酋的监管框架预计将“有利于运营商，允许每个酋长国建立一个综合度假村，并由酋长国自行决定”。国家彩票法规和运营商许可可能会首先出台，然后是综合度假村的框架。

尽管世邦魏理仕估计阿联酋的潜在博彩收入“超过 85 亿美元”，但报告指出，供应限制将成为“主要限制因素”。

德克里表示，仅阿布扎比、迪拜和拉斯海玛的三个综合度假村就能共同创造约 60 亿美元的博彩收入。

DeCree 表示：“阿联酋拥有 970 万人口（其中 88% 为外籍人士），旅游业蓬勃发展，每年接待约 2500 万游客，游客消费倾向较高，该地区几乎没有博彩业竞争，而且预期监管制度对运营商友好，因此，阿联酋是我们长期以来所见过的最佳综合度假村投资机会之一。”

德克里表示，有了阿联酋的旅游统计数据，大多数投资者“可以接受这样的想法”，即博彩总收入机会可能很有吸引力，而故事中更被低估的部分是利润潜力。

DeCree 表示：“我们已经看到，Wynn Al Marjan Island 和阿联酋其他综合度假村的房地产利润率已达到 30% 左右。”“但是，由于预期税率和监管制度可与新加坡和拉斯维加斯相媲美，与澳门的配额和拉斯维加斯的工会相比，这里的劳工条件相对有利，而且几乎没有竞争，我们预计营业利润率将与新加坡更接近，约为 50%。”

至于 Wynn Al Marjan Island，DeCree 表示，它应该能带来丰厚的回报、较高的物业利润率，以及比澳门甚至新加坡更大的非博彩业务组合。这应该受到强劲的潜在需求、预期的有利监管结构（低博彩税）和有限的直接竞争的推动。

“我们假设非博彩支出和组合可与新加坡相媲美，因为阿联酋的消费倾向高，旅游业发展良好，”DeCree 表示。“Wynn Al Marjan Island 最初将是该地区唯一的综合度假村，因此博彩收益应该很可观，与 Wynn 在美国的物业和新加坡的滨海湾金沙酒店类似。考虑到澳门的博彩意向高，来自中国的赌客数量较多，我们对阿联酋的博彩收益低于澳门。”

CBRE 估计，永利的管理合同和 40% 的项目经济份额将在 2030 年转化为 3.56 亿美元的年度自由现金流，根据 9% 的自由现金流收益率，其现值可能为每股 18 美元。该估值基于 13.8 亿美元的博彩收入预测模型，非博彩收入占比约为 40%，平均每日房价与迪拜的豪华酒店相当，物业利润率为 50%。

“我们认为，30% 左右的估值并不是一个正确的数字，这也是一些普遍的共识，”曼斯菲尔德说。“这个数字应该接近 50% 或更高，因为很多非常强劲的市场环境因素都带来了非常强劲的自由现金流，作为信贷人士，我们很喜欢这一点，但这也是一个非常好的股权催化剂。”

世邦魏理仕预计稳定需要三年时间，但 DeCree 表示，这一过程可能会更快。滨海湾金沙和澳门金沙等首次上市的物业增长速度更快，这要归功于这些市场历史上缺乏博彩供应。

德克里表示，投资者尚未对永利度假村的价值进行估值，而且由于该公司仅持有少数股权，部分投资者仍持犹豫态度。

“我们认为这个机会非常重要，你可以用管理费来补充经济利益和股息，从而产生可观的自由现金流增长，”DeCree 说。“这是目前全球最好的博彩增长机会之一，而且非常切实。我们还没有看到市场对此的定价，但有一些小的催化剂，比如官方公告。现在永利正在匆忙地起步，我们也可以看到项目融资，这可能会将传统的投资资金带入市场，并肯定会开始提高知名度。”

CBRE 指出，阿联酋已经存在大量内在需求，旅游业强劲，创造了约 480 亿美元的收入，约占 GDP 的 9%。阿联酋拥有 20 多万间酒店客房，2023 年将接待超过 2500 万名酒店客人。

“无论当地人是否能够赌博，这个市场都能正常运转，”曼斯菲尔德说，“特别是因为那里已经有了强劲的国际旅游业和大量的外籍人士。即使你对监管持更保守的态度，也有很多令人兴奋的事情。我们看到，过去严格的社会法律在过去几年里已经放宽了很多。如果当地人最终可以赌博，我们不会感到惊讶，即使最初他们是被禁止的。我们看到酒精消费得到了放松，他们把周末从周五/周六移到了周六/周日。他们修改了同居法，允许人们结婚。人们一直在努力使很多事情与国际标准和规范保持一致。由于这些原因，这个国家处于前列，并且在吸引外籍人士方面也做得很好。”

CBRE 估计，前往阿联酋的国际游客每次花费约为 1,900 美元，但仅访问迪拜的游客每次花费会稍多一些，约为 2,000 美元。

“这些水平明显超过了新加坡、澳门、拉斯维加斯、纽约和迈阿密等地的类似消费指标，”DeCree 表示。“这得益于庞大的住宿空间、五星级酒店的混合比例以及三至四晚的平均住宿时间。”